產業別
產業評析

pc相關產業
在mb方面,在淡季效應之下,2008/q2歐洲需求明顯下滑,預估出貨量qoq將達-10%。在nb方面,intel新款montevina cpu將遞延至7/14日後陸續出貨,恐將影響短期出貨狀況,預估全球2008/q2 出貨量qoq約0~2%。

電源供廳器
以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況,q2起營收將可望逐季成長,q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商,dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。

數位相機與光學元件產業
1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單,08年出貨量均可望挑戰1800萬台,asp下滑壓力仍大,加上小尺吋面板的價格仍高,將壓縮dsc代工廠的毛利率,加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響,建議暫先觀望。

手機與零組件產業
除了motorola恢復成長仍需時間之外,sony ericsson亦下修其q1出獲預估,加上ti亦下修手機晶片出貨預估,整體手機產業在q2不易有好的表現,國內零組件廠商雖調整客戶結構,新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高,但在整體手機產業缺乏成長動能下,建議暫先觀望。

網通
網通廠商1q獲利受匯率影響普遍較市場預期低,2q營收展望較1q持平或溫和成長,wimax族群可望因受intel等挹資投資美國sprint與clearwire合組新公司而受到激勵;11n在2q末intel推出新平台後將有明顯成長。

晶圓代工
台積電公布1q08的季報,營收qoq -6.8%,平均毛利率43.7%優於市場預期,1q08的eps為1.1元,展望2q,由於客戶庫存調整持續,qoq營收與獲利約成長2%,小幅成長。

dram
近期現貨價格小幅回檔,由於5月下旬dram合約價再小漲2%,持續高於於現貨價,反映出pc oem客戶備貨相對積極,儘管過去2個月dram價格已多次調漲,但仍與廠商的製造成本差距甚遠。以目前供需狀況仍小幅供過於求。台灣dram廠1q08公布的虧損仍大,2q08虧損將可因報價回升而縮小。

ic設計產業
ic設計公司2008年2q營收開始從谷底回溫,特別是消費性ic設計族群qoq高於平均成長率。

顯示器相關產業
6月面對pc系統大廠壓力下,pc面板價格持平,tv面板則持續1%的跌幅,雖然預期3q面板供給將吃緊,但2q終端需求不強,系統廠提高面板庫存的意願降低,pc面板要再漲價可能將落在7月以後,pc面板價格走勢比預期弱,北美tv零售大降價刺激需求的效應尚未發酵,短期tv面板需求能見度低,國內面板廠5,6營收動能偏弱,面板短線將陷入弱勢整理格局。

水泥
四川大地震的災後重建及提高抗震標準將是此波水泥股的投資重心。水泥的運送距離受限及儲存不易特性將促使此波受惠水泥廠以四川週邊為主,四川境內有拉法基、亞泥中國、四川金頂、st雙馬;週邊廠商有甘肅的祁連山及湖北的華新水泥。

短期而言,本著人道關懷及政治性的責任,短期水泥價格調漲不太可能,就中期趨勢來看,重建需求可望增加逾5,000萬噸的水泥需求量,有利於水泥廠的產能利用率提高從而降低單位營運成本。亞泥成都目前年產量200萬噸,08年底產能再開出200萬噸,成都在災前是除了新彊外出廠價最高區域,供給的有秩序(淘汰落後產能、中西部開發建設需求強勁。

亞泥可望受惠成都水泥價格維持高檔及產能倍增,目標價2.2x 08年pbr(08年bv=31.3元。

鋼鐵
中期粗鋼供不應求態勢可望延續至2010年:新增粗鋼產能未來2年成長趨緩而brics需求持續暢旺。中期鋼價可望高位運行,短期鋼價漲多拉而亦合理。就產業上中下游供應鏈來看,在小鋼胚及扁鋼胚的 出口價皆己突破1,000美元/噸關卡且站穩來看,在下游需求仍需時間及景氣力道來刺激趨動下,上游一貫廠的競爭利基較強。國內鋼廠中鋼、東鋼為中期首選。

在開出3q08內銷盤價後,中鋼的熱軋盤價和國內市場流通鋼價價差仍逾120美元/噸,預期4q/08仍具調漲空間,中期看好。

東鋼夏季限電期的電費壓力較大,唯在h型鋼的中厚板系列需求暢旺帶動下,營運後續可望淡季不淡,建議淡季急跌佈局。

航運
散裝航商股價與bdi指數高度相關(02年以來逾92%,航商中期獲利則以新船下水量、合約及現貨配置、轉換習習相關。細究航商中期獲利水準所得出的eps及bv甚至重估船舶價值增值的nav為衝量航商股價支撐或目標重要準則。掌握股價的趨動因子可望避免因散裝運價的巨幅波動而陷入高獲利、高運價波動的兩難操作中。散裝航商的股價上漲時間:ffa及bdi同步翻揚、亮麗季報公布前後、高股息殖利率的除息日前後。08年1~4月大陸粗鋼產量1.69億元(yoy+9.43%,唯鐵礦石進口量達1.53億噸(yoy+15%,鐵礦石的超額進口量反映了對於4/1日後鐵礦石合約價將漲逾70%的搶運熱潮,也反映在大陸港口庫存量由4,000萬噸攀升至7,000萬噸的水準(預估超額庫存去化約需1個月時間。3q08散裝運價短期修正在所難免,在09年煤炭合約價可能續揚趨勢下,4q08運價將再攻堅。建議逢運價7月底急跌再行佈局長約航商。目前不建議躁進。

汽車
國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下,車市難以扭轉向上,預估08年仍將持續下滑30%。裕隆車有資產土地開發題材,股價急跌可找買點。

中概與其他產業
來自中國農業部、商務部監測的價格指數,數據顯示,主要食品價格近期呈下降趨勢,這無疑將帶動5月份居民消費價格指數(cpi從8.5%的高位回落。其次是農業部6月4日公開表示,“如果近期不發生乾熱風、連陰雨、大風倒伏等重大自然災害,08年夏糧總產有望實現建國以來首次連續五年增產,單產有望再創歷史最好水準。食品相關個股回檔風險高,建議觀望。

塑膠
亞洲地區5~6月份有7~8家烯烴大廠歲修,加上輕油已經漲破1000美元/公噸,成本墊高,乙烯上週價格維持在每噸1449美元,丙烯及丁二烯亦同步上漲18美元(1.2%、139美元(7.1%,乙烯及丙烯因中東部分產能開出導致價格受壓抑,尤其乙烯衝擊最大,未來亞洲地區石化大廠歲修完成後,產能陸續開出預期價格將下跌。多數塑化價格已來到歷史新高,但受原油持續上漲影響,成本不斷增加而必須調漲售價,但若無法完全轉嫁成本,將導致高營收但獲利下滑的風險。市場擔心中東產能開出,觀望心態濃厚,故短中期趨勢持平;但長期來看,中東產能必然開出,加上通膨衝擊以及下游是否能夠承受塑化價格持續上揚的疑慮,對塑化產業態度日趨負面。

金融產業
以資產報酬率來看整體金融產業,自2003年政府推動金融改革,大幅打消雙卡呆帳,提升資產品質,銀行資產報酬率已於2006年落底,2008年以後金融機構將擺脫雙卡呆帳提存壓力,提升營運獲利,目前兩岸金融政策開放持續,使金融資產的增加與營運績效提升,以2012年來看,目前金融股低估42%,持續開放的方向與金融改革有利於大型金融股,銀行優於壽險,證券業也將因兩岸開放與管制解除,資金帶動成交值放大而受惠,投資建議金融股拉回,可逢低布局,指數若下探至1050,可積極加碼,投資建議以目前股價淨值比相對較低之大型銀行股如合庫、兆豐金為首選。
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