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最壞時刻根本還沒到　別學有錢人摸底
投資人求生篇
文‧溫建勳


金融海嘯過後，一般投資人應該勇於危機入市嗎？答案是：「不要猜底，保留現金最重要！」

別以為股神巴菲特可以用五十億美元（約合新台幣一千六百億元）入主高盛，你也可以撿便宜，因為即便巴菲特把這五十億美元都輸光了，他還有其他五百七十億美元資產當後盾。可是一般人如果再輸五萬美元，可能連翻本的機會都沒有。


黎明前的黑暗，特別暗，因為不知道底部在哪裡。


「股市最高點與最低點，是上帝才知道的事，不要學超級有錢人去摸底（測試底部），是放諸四海皆準的原則。」瑞展產經董事長陳忠瑞說。


十月四日，雖然美國眾議院以二百六十三票，通過高達八千億美元的紓困案，但美道瓊指數終場反而下挫一五七點


為何這波金融海嘯深不見底？


因為海嘯引發的全球性系統性風險，正延燒到歐洲，美國聯準會前主席葛林斯班（Alan Greenspan）就說：「美國正陷入百年來僅見的金融危機，這是我此生所見最糟的一次。」紐約大學經濟學家葛洛（Mark Gertler）認為，這波金融海嘯是美國一九二九年經濟大蕭條後，最大的金融危機；而且海嘯過後的經濟蕭條，高盛預估，未來兩年全球經濟成長率要再減少一‧八個百分點；德意志銀行更認為，今年台灣的經濟成長率將只剩一％。


而隔著太平洋的台灣這端，到十月底期間，也將進入另一個高度紅色警戒。因為除美股動向不明會影響台股外，一千多家上市櫃公司第三季財報將在十月底揭露，金融業踩到雷曼兄弟、華盛頓互惠銀行的地雷商品者，必須提列虧損，屆時金融業受傷的真相才會真正浮出枱面，而隨後是否會引發其他借貸企業的資金流動性風險，更是一大考驗。


設停損，擠出五成以上現金


身陷全球金融風暴，投資人該如何自保？


空頭市場來臨，有如天上往下掉的刀。投資人自保第一守則，現金最大。趕快設停損，擠出五成以上的現金。


不要怕斷尾求生，停損換現金才能留得青山在。


處分的原則是，波動性大的先砍、風險性高的先砍。「現金要六成左右才安全。」德信投信總經理儲祥生說。「如果連體質健全的台積電，三個月內都贖超過三百億現金，散戶更應該有風險意識，」富邦證券法人部協理王秀如也說。


先還債，先理債才能理財


除了現金之外，還要盡可能減少負債，因為負債，代表著財務槓桿。投資人可以每月定期定額扣基金的錢，優先拿來還房貸，理財的優先順序上，減少負債，必須優先於投資。


另外，千萬別當鴕鳥族，別賠錢就不敢看或不想看，畢竟先理債才能理財。這次金融風暴受傷者，更要睜大眼睛盯緊國外發生的大事，並且連結對國內企業的影響，才能真正減少投資受損程度。「投資本身並不危險，危險的是投資人自己不知道身處何處，」富蘭克林投顧副總羅尤美說。


忌躁進，老手常死在搶反彈


「千萬不能亂搶反彈，」元大自營部經理鄭士懷認為，因為股市老手常死在搶反彈。


在似底非底時，陳忠瑞提醒，如果要危機入市，分批用現股買進，手上最少還要保留六成現金，至於已經受傷的投資人，最忌諱一次下大注「show hand（全壓）」。


為讓讀者能確實可以自保自救，《商業周刊》特別針對一般投資人最困惑的三種投資類型，由本刊顧問楊燿宇親自診斷。


到底重傷的投資人該如何設停損擠出現金？而滿手現金的人，又該如何分批危機入市？以下是問診案例：


個案一：俄國基金賠四成、股票又套牢，如何解決？


三十八歲的張小姐是個上班族，在上市櫃的航運公司擔任企畫主任，過去曾以定時定額買進基金，而存到台北市吳興街房子頭期款的她，善於用基金理財。


去年二月，張小姐在理專建議下，看上當時最紅的金磚四國，用年終分紅獎金，單筆方式買進五十萬元俄羅斯股票基金，一開始最多賺一成，但今年初開始虧損，沒想到越賠越多，如今慘賠將近四成，「我根本不敢看每個月的淨值明細單，賠越多越不敢看，最後假裝沒這回事。」


「實在不懂，為什麼幾個月就可以賠掉四成？它不是爆發力十足嗎？」


七月，台股跌破七千點時，張小姐認為再跌風險有限，於是把她資產的四成多現金，一口氣再買了兩檔股票，但不到兩個月，光是茂迪就套牢近四成，公認最穩健的台積電，套牢幅度也將近兩根停板。現在她手上現金五十四萬，只占總資產一八％，其他都在投資。


處方箋：基金、股票認賠，續抱黃金


新興市場受到華爾街風暴影響，最壞時機不確定是否已經過去，加上單一國家基金波動係數大，因此建議先停損俄羅斯基金，降低風險。考量張小姐喜愛用基金理財，因此這部分現金可改成定期定額全球股票型基金。


同時賣出茂迪與五張台積電，讓手上現金部位回到五成以上水位，未來如買台股，盡量避開電子類股，分散風險。至於全球股匯仍不穩，黃金部位可續抱。


個案二：融資搶反彈，前三季慘賠四千八百萬，該怎麼辦？


吳先生在台北某證券公司擔任經理，過去台股走多頭的兩年，憑著公司同事拜訪上市櫃企業的第一手資料，用房子抵押五百萬出來的本金，大膽融資，用賺到的錢滾入本金再融資，沒想到在兩年之內翻了十倍，去年十一月以前，他的流動資產已經達到五千多萬。


兩年翻十倍的故事，讓吳先生誤認為他很快就可以賺到五億元。


不過從今年開始，吳先生引以為傲的投資績效，忽然風雲變色。過去習慣用融資一倍的操作方式，多頭時固然比別人賺錢速度增快一倍，空頭時，資產虧損的速度讓吳先生幾乎心臟停止，因為過去兩年賺來的五千多萬元，上半年就賠掉四千萬元。


其中，晶華賠一千三百萬、誠創賠一千一百萬、智邦賠八百萬。這三檔股票從買進到賣出，均不到一個月時間，如果再加計後來其他股票虧損，吳先生臉都綠了。


身為證券業經理，怎麼可能一下子就賠掉？答案只有三個字，「猜底部」。


吳先生感嘆的說，「跌破八千（點），我以為是底部，跌破七千，也以為是底部，我都加碼買進，因為經驗告訴我，要賺大錢要危機入市，沒想到事後證明，連六千都還不是底部……。」


九月中，吳先生不死心，他說，「過去四個月都沒有中型反彈，這不合理，」他把戶頭裡僅剩的一千萬，再融資一千萬，買進台泥、新光金等總市值達到兩千萬的股票，一天之內就買滿兩千萬。沒想到，才剛買完兩千萬的股票，卻遭逢美股史上最大跌點，轉眼間，兩千萬又只剩兩百多萬的淨值。這代表著，前三季蒸發的四千八百萬元，有如紙上富貴。而且原本抵押房子借出的五百萬，扣掉股票淨值兩百萬後，還倒虧三百萬。


處方箋：認賠高槓桿，出場換現金


吳先生資產配置，現金必須要拉到五成，股票則要降至五成以下。台股雖然在五千五百點嘗試築底，但吳先生融資維持率逼近一二○％的斷頭邊緣，因此必須停損，只留有大批資產的台泥，以及仍有成長動力的宏達電，而且要把股票從融資改成現股，用空間換取時間。


而且，停損剩下的兩百萬，一百萬放股票，一百萬轉現金，手上好不容易握有五○％的現金部位，必須極端保守，勿輕易搶反彈，若行情回穩，則必須用現股買進。


個案三：滿手現金，可以進場撿便宜嗎？


許先生是一家咖啡店老闆，生性保守，賺來的錢多擺放在定存。三年前在銀行界朋友推薦下，把一千萬的儲蓄，用二十元的價格買進未上市的上海銀行，去年十一月爆發次貸危機之後，把這批上海銀行股票，以四十元的價格全數賣掉，現在手上握有兩千萬現金。


許先生說，雖然他不常進出股市，但對財報有基本概念。


二○○五年，上海銀行股本只有一百五十億元，當年每股稅後純益逾四元，股價只有二十元。「總市值三百億的公司，獲利逾六十億，股價明顯被低估。」果然，經過三年的時間發酵，上海銀股價已經從二十元翻漲一倍。


去年為何把上海銀行賣光？一是股本膨脹至兩百億，二是市值八百億的公司，卻只能賺一百億，已不具價值投資效益。


九月底，許先生決定危機入市。為何選在九月底？


許先生觀察融資跌破兩千億、台股半年內腰斬，應該可以撿便宜貨，但他還是擔心被套牢，因此只用現金部位的兩成，現股買進國喬、康舒，雖然一樣屬於價值型投資，但是他內心還是忐忑不安。


處方箋：分批進場，著重價值型投資


許先生可以先把一千萬元擺入銀行定存，兩百萬換成歐元及美金，投資歐美政府債券基金，讓現金部位占總資產五成。第二，酌量開始布局，定期定額購買全球股票型基金，每個月扣款風險不大。第三，未來三到六個月之內，買入四百萬的台股股票，標的則以高殖利率的防禦型股票為主。


但必須留意，未來塑化業景氣不明，建議慢慢出脫目前手上持有的國喬。如此一來，讓許先生的現金占總資產五成，股票四成，債券一成。


電影「明天過後」，有這麼一段情節：一群人躲在圖書館裡，靠著燒書，撐過最寒冷的冬天，可是圖書館裡的另外一群人，堅持離開圖書館要往南方避難，反而等不到陽光而在路上凍死。


你會選擇那條路？畢竟，用現金撐住，活下來，比什麼都重要。


【2008-10-13/商業周刊/1090期/P.088 】